1.-La agonía del Euro: Octavio Paz en
“Elegía Interrumpida” tiene un verso brutal: “un tren que nunca parte, su
agonía”. El Euro, como la agónica mujer en el poema de Paz, “la que murió noche
a noche/ y era una larga despedida”, no acaba de componerse, pero tampoco se
despide todavía
De manera
intermitente el Euro se recupera y recae. Como un agonizante algunos buenos
días puede caminar y corre un poco, pero al siguiente cae abatido por su
terminal enfermedad. El rescate bancario español y el arreglo fiscal en los
Estados Unidos han abatido las primas de riesgo de los países más comprometidos
(España, Italia, Portugal), e incluso la bolsa Griega, la mejor rendimiento en
el año, da para decir que el mero hecho de que el Euro no haya muerto es razón
para declarar victoria.
Cierto, los
precios de los activos reflejan (por ejemplo, en el sector de
telecomunicaciones) una hecatombe de la eurozona, y el mero hecho de que la
región y su moneda no haya eclosionado puede ser argumento para que las bolsas
sigan subiendo. Y lo harán.
Pero una vez que
pase el alivio por la recuperación del Euro la marea regresará en dirección
contraria, pues el Euro es un traje que le queda bien a unos, pero muy apretado
a otros, y que sólo puede funcionar en condiciones de liquidez abundante y no
bajo escenarios de riesgo incrementado o liquidez exigua.
No hay nada que
indique que el tema que ha dominado la agenda económico-financiera del mundo en
los últimos, vaya a dejar de ser, para bien y para mal, la variable de más
ruido en la cacofonía financiera global, y los mercados de bonos y acciones
responderán al hipo que les causa el sistema monetario europeo
2.-Las Hipotecas ¿contraatacan?: Mucho se
ha hablado de el renacimiento del sector inmobiliario en los Estados Unidos y
de cómo ese factor, que hundió al mundo en la peor crisis económica moderna,
puede ser lo que la reimpulse al salir de su marasmo. Cierto, varios
indicadores muestran un relanzamiento de las hipotecas, pero mucho me temo que
lo que se ve es más de lo que es, pues tal dinamismo no es producto de un
mercado saludable, sino de la agresividad de un solo banco: Wells Fargo.
El banco
californiano Wells Fargo, que emergió de la crisis como uno de los más sólidos
de los Estados Unidos, ha originado más del 40% de las hipotecas de todo
Estados Unidos en meses recientes. Y eso no puede ser bueno. Que en una
economía tan colosal como la estadounidense un solo banco determine la dinámica
inmobiliaria es señal de lo enclenque que aún está el sector de vivienda, a
pesar de los buenos datos que se han mostrado recientemente. Aún falta por ver
entonces, si el repunte inmobiliario tiene tracción, o si seguirá siendo el
país de un solo banco.
3.La guerra de las divisas continuará:
existen dos formas de salir de una crisis severa, siendo más productivos, o
devaluando. Ya que la primera, que debería de ser la receta a seguir, es
costosa y tardada, muchas veces se recurre a la segunda. Vean si no la
devaluación reciente del yen japonés, vean si no la reciente devaluación del
dólar frente al Euro y frente a las monedas de la mayoría de los mercados
emergentes.
Existen dos
países que están evitando que la carrera devaluatoria se convierta en un
repunte inflacionario: China y Alemania, cuyas monedas, el yuan y el euro, se
han apreciado en meses recientes. Los motivos son distintos: China quiere
cambiar su patrón de crecimiento de uno basado en las exportaciones a otro
basado en el consumo interno, lo cual es bueno para el resto del mundo;
Alemania por su parte, tiene una moneda en un nivel muy competitivo para su
nivel de productividad, lástima que para todos los demás países de la Eurozona,
dicha paridad los esté ahorcando.
4.-Los mercados seguirán subiendo, hasta que
la FED lo decida: por lo general los economistas son malos inversionistas,
porque tienden a enfocarse en los riesgos, y no en las oportunidades. Todos los puntos anteriores
conformarían, en condiciones normales, un cocktail peligrosísimo que arrasaría
con los mercados de capitales. Pero hay algo que ha hecho que los mercados no
hagan mas que subir en éstos últimos cuatro años, y que seguirá inflando los
precios de los activos por algunos meses más: el dinero no cuesta nada, la Fed
y los principales bancos centrales del mundo han regalado el dinero con tal de
evitar que la economía global se hunda.
Y el conducto
por el cual ese dinero ha buscado inyectar oxígeno a la economía, ante la
debacle del mercado inmobiliario y otros activos (como el de infraestructura),
es el mercado accionario.
No ha habido
mucho que celebrar en los últimos cuatro años, salvo por indicadores recientes
y afortunadamente cada vez más comunes de una recuperación modesta en algunos
sectores. Pero eso, para propósito de los mercados de valores, no importa: si
el dinero es un regalo, inviértase en las bolsas, empújese los principales
índices hasta niveles cercanos a sus récord históricos. Aprovéchese la oferta,
aprovéchese la promoción.
La Fed seguirá
en estos niveles cero de tasa de interés los próximos meses, pero quizá pronto
cambie de estrategia.
5.-¿Será 2013 el año del fin del dinero
barato?: Yo creo que no. Pero al menos ya hay tres voces dentro del FOMC de
la Fed que divergen y probablemente si los datos económicos en los Estados
Unidos siguen progresando y el riesgo de la zona Euro estabilizándose y la
economía china recomponiéndose y creciendo, quizá las voces dentro y fuera de
la FED que apoyen un rebalanceo del costo del dinero aumenten.
Su eso pasa, y
si las tasas dejan de estar en cero y comienzan a subir, entonces estos cinco
puntos para el 2013 dejarán de tener sentido y tendremos que sentarnos a
discutir. Yo por lo pronto, si eso pasa, me salgo de mi Afore y me voy a Inbursa.
Luego les digo por qué.
