sábado, 3 de enero de 2015

Algunos Pronósticos Fallidos Para 2015

para José Alfredo Tarín, en lo suyo, Il Miglior Fabbro    

Neils Bohr, el famoso padre de la teoría atómica moderna, acuñó una frase precisa: “pronosticar es algo muy difícil”, dijo, “sobre todo el futuro”. Nuestra obsesión por el futuro (compartida por las hormigas y otras especies), encuentran un pretexto ideal estos días en que cívicamente y en muchos países del mundo, se abre un nuevo ciclo en la vida, para poder hacer algunas proyecciones de todas órdenes.

Este año además es de especial valor para los futurólogos, pues se cumple un cuarto de siglo del estreno en 1989 de “Regreso Al Futuro 2”, la película en que Robert Zemeckis quiso, como James Joyce en “Ulises,” retratar el mundo y la vida en un solo día. A diferencia del recurso Joyceano sin embargo, el día de Zemeckis era entonces un día en el futuro, el 21 de octubre de 2015. Es decir, este año el futuro será presente, por lo que estaremos llenos de referencia a esa obra maestra de la cultura popular moderna.



Si Zemeckis falló al pronosticar la existencia de autos voladores fabricados en serie, se nos perdonará entonces los errores garrafales que podamos cometer en estos breves comentarios sobre algunos aspectos de lo que el 2015 pueda albergar en materia financiera para los principales mercados.

1.-Wall Street seguirá subiendo.- Existen muchos factores en contra para que éste ardid se cumpla. El primero: iniciado en las postrimerías del 2009, éste mercado alcista es uno de los más longevos registrados, y dura ya seis años completos. Mercados alcistas de siete años son raros y no han acabado bien. Segundo: los múltiplos convencionales están caros, en promedio el P/E del mercado se encuentra sustancialmente más caro que el P/E histórico.

Pero las alzas seguirán, los múltiplos pueden elevarse aún por dos motivos: las tasas de interés seguirán históricamente bajas durante el primer semestre; y los beneficios crecerán por encima de los últimos cuatro o cinco años en EEUU.

La otra razón para las alzas continuas es que las desgracias de muchos son con frecuencia consuelos de pocos. En Europa las tasas de interés de Alemania están divergiendo de nuevo respecto de la periferia de la Eurozona (España, Portugal, Italia y Grecia), lo que señala un incremento en la percepción del riesgo respecto de las perspectivas de esa zona económica. Al mismo tiempo, las proyecciones para China y Japón son menguadas respecto de su desempeño reciente, y en general los llamados mercados emergentes (Rusia se cuece, literalmente, aparte), han visto recortados sus pronósticos de crecimiento.

En general la mezcla de crecimiento es menor al que se estimaba. Existe un solo polo radiante, una gema de crecimiento solitaria, una isla de pujanza: la economía estadounidense. Y aunque tarde que temprano todas las disfunciones aquí enlistadas acabarán menoscabando la fortaleza norteamericana, eso no ocurrirá en 2015, así que la liquidez mundial se ubicará en esa única zona del mundo en dónde las cosas parecen marchar bien: Wall Street y sus bolsas, quienes tendrán su séptimo año de buenas alzas.

2.-La Curva de Plazos se Aplanará: La Reserva Federal subirá las tasas de corto plazo, pero el mercado bajará las tasas de largo plazo.

La última vez que la Fed subió tasas de interés, su presidente era Alan Greenspan, y en esa ocasión al estar subiendo las tasas hacia una posición más normal los plazos más largos de la curva le jugaban una mala treta: bajaban y bajaban. Por más que la Fed quería que las tasas de largo plazo subieran, ese segmento del mercado bajaba de manera inexplicable. A esa combinación inusual de política monetaria restrictiva y tasas de largo plazo a la baja Greenspan acabó llamándola “el acertijo”, debido a su perplejidad.

Quizá veamos en 2015 una nueva versión de ese acertijo. La fortaleza de la economía de EEUU sincronizada con un malestar económico en casi el resto del mundo hará que los flujos de inversión se concentren en el mercado más líquido del globo: los bonos de largo plazo de EEUU, reduciendo las tasas de interés a pesar de las alzas de la Fed en las tasas de corto plazo.

Si este aplanamiento de la curva se diera en un contexto de precios crecientes del petróleo, el peso mexicano tendría un buen desempeño, pero si en este contexto de tasas de la Fed al alza, el aplanamiento de la curva, que por lo general sería un factor muy positivo para el peso, podría ser opacado por los menores flujos resultantes del petróleo. Lo más difícil de prever para el peso es hasta cuándo y hasta dónde los precios del petróleo dejarán de caer y qué tanto se recuperarán. Pero eso es más difícil de adivinar en éste momento que un día en la vida de Marty McFly.n solo polo radiante, una gema dcia una posiciarno ocurriisfunciones aquue se estimaba. Existe un solo polo radiante, una gema d