Lo Bueno, Lo Malo y Lo Feo De La Balanza de Pagos 2009

La siguiente nota fue publicada por el Jose, como se le conoce en el bajo mundo del hampa a José Miguel Moreno, de El Semanario. Léanlo, esta muy guena.

MEXICO, Marzo. 1.- La semana pasada, Banxico publicó la balanza de pagos para todo el 2009. El reporte trajo tres noticias: una buena, una fea y otra mala.


La buena es que el déficit corriente prácticamente se eliminó el año pasado. La fea consiste en que ese equilibrio de la cuenta corriente está supeditado en exceso a las exportaciones petroleras. La mala reside en que la inversión extranjera directa (IED), la fuente de financiamiento estable del déficit corriente, se desplomó, sobre todo en la segunda mitad del año. Tan severo fue el derrumbe que la IED durante el segundo semestre de 2009 que fue insuficiente para cubrir el modesto déficit corriente durante ese período.


De este compendio de noticias se entiende con una claridad meridiana la vulnerabilidad que presentan las cuentas externas de México, más en un contexto donde se pueden producir nuevas oleadas de aversión al riesgo. Y, en consecuencia, también explica por qué el Dr. Carstens, para defenderse de esos potenciales riesgos, anunció nada más sentarse en la poltrona de Banxico que retomaría una política de acumulación de reservas internacionales, una iniciativa muy acertada. Vayamos por partes.


I) La buena: La profunda recesión en México y la recuperación de los precios del petróleo a lo largo de 2009 redujo el déficit corriente en un 67% respecto al 2008, a sólo 5,238 MD, o un 0.6% del PIB.


La mejora del déficit corriente se concentró en la balanza comercial. La profunda contracción de la economía en 2009, con un derrumbe del PIB de 6.5%, se tradujo en una caída del 24% en las importaciones, de 308,603 MD en 2008 a 234,485 MD en 2009.


Por otro lado, la contracción de las exportaciones fue más moderada debido al mayor dinamismo económico de los principales socios comerciales de México y al comportamiento del precio del petróleo, que pasó de niveles inferiores a los 40 dólares a principios de 2009 a cotizaciones superiores a los 70 dólares a finales de ese mismo año (de hecho, en el cuarto trimestre del año pasado el precio de la mezcla mexicana fue superior al observado en el mismo período de 2008). En consecuencia, las exportaciones se redujeron un 21.2%, una contracción menor que la de las importaciones, para pasar de 291,343 MD en 2008 a 229,707 MD en 2009.


El resultado fue que el déficit comercial bajó en un 72.9%, al comprimirse de -17,260 MD en 2008 a -4,678 MD en 2009.



Balanza Por Cuenta Corriente
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2008 2009 Cambio % Cambio MD
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Cuenta Corriente -15,889 -5,238 -67.0 10,651
Balanza Comercial -17,260 -4,678 -72.9 12,582
Exportaciones 291,343 229,707 -21.2 -61,636
Importaciones 308,603 234,385 -24.0 -74,218
Servicios No Factoriales -7,080 -8,025 13.3 -945
Servicios Factoriales -17,010 -14,052 -17.4 2,958
Transferencias 25,461 21,517 -15.5 -3,944
B. Comercial Petrolera 14,979 10,418 -30.4 -4,561
B. Comercial No Petrolera -32,239 -15,096 -53.2 17,143
----------------------------------------------------------------------Fuente: Banxico



II) La Fea. Sin embargo, ese equilibrio en la cuenta corriente depende en exceso de lo que acontezca con las exportaciones petroleras o, lo que es lo mismo, con el volátil precio del crudo en el corto plazo.


Durante la época de auge, la cuenta corriente sufrió un pronunciado deterioro excluyendo el componente de las exportaciones petroleras, lo que denota la pérdida de competitividad de la economía mexicana. Y aunque en el 2009 ese déficit se corrigió de manera sustancial derivado de la recesión económica y la caída de las importaciones, sigue siendo excesivo, lo que podría desenmascarar un desequilibrio por cuenta corriente mucho más abultado en caso de que, como sucediera durante la segunda mitad de 2008, el precio del crudo se hundiera.


Déficit Corriente Anual Excluyendo Exportaciones Petroleras (en millones de dólares)
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AÑO DÉFICIT
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2000 -24,461
2001 -22,808
2002 -22,456
2003 -24,377
2004 -32,474
2005 -39,475
2006 -45,150
2007 -53,088
2008 -67,896
2009 -35,560
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Fuente: Banxico


En ese sentido, el peor escenario para México sería el de una recaída en la actividad económica global que deprimiera los precios del petróleo en los mercados internacionales e impidiera una recuperación más rápida de las exportaciones. De producirse ese escenario, el déficit corriente podría ensancharse de manera brusca.


III) La Mala: Pero en un análisis de balanza de pagos, tan importante como ver la evolución del déficit corriente es evaluar cómo se va a financiar. Y aquí es donde viene la peor noticia.


En la balanza de pagos, el saldo más significativo para apreciar el equilibrio o desequilibrio externo de una economía es el saldo de la denominada “balanza de pagos básica”, constituida por la balanza por cuenta corriente y los movimientos de capital de largo plazo por la importancia de financiar los déficit con recursos estables, en esencia, la Inversión Extranjera Directa (IED).


Pues bien, a pesar de que el déficit corriente se ha evaporado prácticamente, la economía mexicana ha tenido dificultades durante la segunda mitad de 2009 para atraer los capitales de largo plazo suficientes para financiar ese modesto déficit.


Déficit Corriente e IED (en millones de dólares)
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Déficit Corriente IED
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I-08 -2,878 6,375
II-08 -2,013 7,728
III-08 -4,346 3,496
IV-08 -6,653 6,071
TOTAL 2008 -15,889 23,170
I-09 -1,243 3,975
II-09 395 5,125
III-09 -3,701 1,583
IV-09 -690 735
TOTAL 2009 -5,238 11,417
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Aunque durante todo el 2009, la IED, de 11,417 MD más que duplicó el déficit corriente (5,238 MD), financiándolo con comodidad, durante la segunda mitad apenas se acumuló en IED 2,317 MD, apenas para cubrir la mitad del déficit corriente para ese período (4,391 MD).


La situación podría haber sido peor si la Secretaría de Economía no hubiera decido cambiar el tratamiento de una operación de pago de dividendos de BBVA Bancomer realizada en el tercer trimestre. Originalmente, ese flujo negativo se contabilizó íntegramente en el tercer trimestre, lo que implicó una salida de 637 MD en IED en ese período.


Sin embargo, en una operación de maquillaje contable, decidió reclasificar ese flujo a lo largo de todo el año, lo que permitió revertir la salida de 637 MD en IED del tercer trimestre en un flujo positivo de 1,582 MD. De no haber realizado ese cambio en el tratamiento contable de esa operación, la IED en toda la segunda mitad de 2009 habría sido prácticamente nulo, de 97 MD (-637 MD en el tercero y +735 MD en el cuarto). Para ver más vea (SE) ¿SE ESTÁN MANIPULANDO LOS DATOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA?.


Flujo IED Tercer Trimestre (en millones de dólares)
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Cifra Original Revisión Cambio MD
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Nuevas Inversiones -1,055 429 1,484
Reinversiones 73 656 583
Cuentas Con La Matriz 344 497 153
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Total IED -637 1,582 2,220
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Fuente: Banxico


Afortunadamente, la inversión en cartera compensó en buena medida el desvanecimiento de la IED, lo que facilitó el financiamiento de la cuenta corriente. Este rubro aumentó en un 215% para ubicarse en 15,253 MD debido sobre todo a la mejora en los flujos del mercado accionario. Sin embargo, financiar el déficit con inversión de cartera es arriesgado dada su fuerte volatilidad.


Flujos Inversión de Cartera (en millones de dólares)
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Total Mdo Accionario Mdo Dinero
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I-08 4,223 -999 4,931
II-08 5,791 2,250 581
III-08 583 -4,147 4,799
IV-08 -5,755 -608 -4,359
TOTAL 2008 4,841 -3,503 5,953
I-09 -1,149 1,297 -498
II-09 1,011 147 -52
III-09 7,757 2,098 2,238
IV-09 7,635 628 1,829
TOTAL 2009 15,253 4,169 3,516
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Fuente: Banxico



Por tanto, el escenario de balanza de pagos es el de un déficit corriente muy bajo, pero muy vulnerable a una caída en los precios del petróleo y con dificultades para financiarlo con capitales de largo plazo. ¿A qué riesgos se vería el peso mexicano expuesto en caso de que el precio del crudo entrara en declive con la consiguiente ampliación del déficit corriente, y los capitales de corto plazo se esfumaran en un contexto de escaso dinamismo en la inversión extranjera directa?.


Al gobernador de Banxico, Agustín Carstens, le preocupa que otro episodio de aversión al riesgo se traduzca en una reversión en los flujos de inversión de cartera que han estado entrado de manera masiva en los últimos meses. Por eso, y ante la debilidad de la IED, es crucial que Banxico actúe de manera preventiva y acapare parte de esa entrada de capitales de corto plazo. Con ello se lograría no sólo fortalecer la coraza de reservas internacionales, equipararla con los niveles de otros países emergentes y hacer frente con mayor firmeza a la posibilidad de una renovada ola de aversión al riesgo, sino mantener a la divisa mexicana competitiva para mejorar el comportamiento de la cuenta corriente excluyendo el petróleo y favorecer la recuperación económica.


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